Defiance S&P 500 Enhanced Options & 0DTE Income ETF (WDTE) 是一只旨在提供当期收入并有限度地追踪标普500指数表现的交易所交易基金 。该基金的前身是 Defiance S&P 500 Enhanced Options Income ETF，于2024年9月进行了更名，并调整了其收益策略，将分红频率从每月改为每周，同时采用了同日到期期权（0DTE）策略 。另一方面，Defiance S&P 500 Income Target ETF (SPYT) 于2024年3月推出，其主要投资目标同样是寻求当期收入，次要目标是追踪标普500指数的表现，并设定了年化20%的收益目标 。这两只基金都由 Defiance ETFs 发行，都旨在为投资者提供基于标普500指数的收益增强策略，但在具体的投资手法上存在显著差异。当前市场环境下，投资者对收益型投资产品的兴趣日益浓厚，对这两只采取不同策略的基金进行深入比较分析，有助于投资者更好地理解其特点和风险。

WDTE投资策略：通过0DTE看跌期权增强收益

WDTE 的主要投资目标是寻求当期收入，次要目标是在潜在收益受限的情况下，追踪标普500指数的表现 。该基金是一只主动管理型 ETF，旨在为投资者提供持续的每周收益分配，同时提供标普500指数的股票市场敞口 。其投资组合由美国国债和标普500指数期权构成 。WDTE 的核心策略是通过每日出售期权溢价来产生每周的收益分配 。具体而言，该基金主要通过出售标普500指数或追踪该指数的 ETF 的价内看跌期权来实现这一目标，这些期权的到期时间通常很短，为同日到期（0DTE）或次日到期（1DTE） 。

这些看跌期权的定价通常为平值或高达5%的价内（即行使价高于当前市场价格）。通过出售行使价高于当前市场价格的期权，如果指数在其到期日之前上涨至该行使价以上，基金便可获利 。该基金的目标是每日从期权溢价中获得至少0.15%的收入；如果通过出售价内看跌期权无法实现这一目标，则将出售平值看跌期权 。如果潜在的每日收入超过0.15%，子顾问将选择一个目标行使价，以寻求当前收入和潜在收入的均衡 。

为了支持其期权策略，WDTE 持有短期美国国债作为抵押品 。这些高质量、流动性强的资产有助于管理因出售看跌期权而产生的潜在义务。此外，美国国债的利息收入也为基金贡献了一部分收益 。截至2025年4月16日，该基金的投资组合中很大一部分都配置在了不同到期日的美国国债上 。WDTE 由 Tidal Investments, LLC 担任投资顾问，ZEGA Financial, LLC 担任投资次顾问，负责日常期权策略的执行 。

WDTE 的策略高度依赖其子顾问在每日 0DTE 期权交易复杂性方面的专业知识。极短期的到期时间要求精确的交易时机和对日内市场动态的深刻理解。对价内看跌期权的侧重意味着如果市场走势不利，这些期权更有可能被行权，可能需要基金以行使价买入标普500指数。这种义务使基金直接承担了标普500指数的下行风险，尽管这可能被收到的期权溢价所部分抵消。收益上限反映了出售看跌期权的性质；虽然基金从溢价和指数在行使价以下的任何上涨中获利，但它放弃了超过该水平的收益。使用美国国债作为抵押品是期权交易中的标准做法，为潜在的义务提供了一定的安全保障。

SPYT投资策略：通过信用看涨期权价差实现目标收益

SPYT 的主要投资目标是寻求当期收入，次要目标是追踪标普500指数的表现 。该基金的目标是实现年化20%的收益率 。与 WDTE 类似，产生收入是 SPYT 最重要的目标。SPYT 是一只主动管理型 ETF，专注于产生当期收入 。为了实现其目标，SPYT 持有追踪标普500指数表现的 ETF 份额（指数 ETF）。截至2025年4月28日，iShares Core S&P 500 ETF (IVV) 构成了 SPYT 净资产的很大一部分（99.8%）。

SPYT 的核心策略是每日卖出标普500指数的信用看涨期权价差 。这涉及卖出一个较低行使价的看涨期权，同时买入一个较高行使价的相同到期日的看涨期权 。该基金优先选择近期到期的期权 7，因为短期期权通常比长期期权产生更高的收益 。SPYT 的目标是在保持标普500指数上涨的潜在收益的同时，实现20%的年度目标收益率 。通过出售平值或接近平值的看涨期权价差，该基金旨在平衡收入产生和参与标普500指数潜在收益之间的关系 。SPYT 的目标是每月进行一致的分红 。

SPYT 由 Toroso Investments, LLC 担任投资顾问，ZEGA Financial, LLC 担任投资次顾问 。与 WDTE 类似，ZEGA Financial 在管理 SPYT 的期权策略方面发挥着关键作用。SPYT 的策略旨在实现远高于传统标普500指数 ETF 的高目标收益率，这需要积极且可能复杂的期权交易。使用信用看涨期权价差可以产生具有明确风险和回报特征的收入，使得潜在的最大损失和利润在交易开始时即可计算。持有标普500指数 ETF 作为基础资产提供了对指数表现的直接敞口，确保投资者在指数在看涨期权价差的定义范围内上涨时受益。每日出售期权表明了非常积极的管理风格，需要持续监控和调整头寸。

投资方法比较分析

• 核心期权策略：

• WDTE： 出售价内看跌期权 。这种策略通常在对标的资产持中性至看涨的观点时采用。卖方收取溢价，并有义务在价格跌至行使价以下时以设定的价格购买资产——类似于保险公司承诺在汽车损坏时赔付 。利润上限为收到的溢价，而如果价格大幅下跌，潜在损失可能很大，甚至可能降至零 。
• SPYT： 出售信用看涨期权价差 。这涉及卖出一个较低行使价的看涨期权，并买入一个较高行使价的相同到期日的看涨期权。这是一种看跌至中性的策略，目标是标的资产的价格在到期时保持在较低行使价以下。利润上限为建立价差时收到的净信用额，而损失上限为行使价之间的差额减去净信用额 。这种策略通常用作出售裸看涨期权的一种风险较低的替代方案，因为买入的看涨期权限制了潜在损失 。
• 表1：核心期权策略比较

特征	WDTE	SPYT
期权策略	出售价内看跌期权	出售信用看涨期权价差
市场展望	中性至看涨	看跌至中性
主要目标	产生收入	产生收入
盈利潜力	限于收到的溢价	限于收到的净信用额
风险状况	如果价格下跌，潜在损失可能很大	损失上限为行使价之间的差额
标普500指数敞口	间接，通过购买义务	直接，通过持有标普500指数ETF

分红频率：

• WDTE： 目标是每周分红 。这可能对寻求更频繁收入支付的投资者有吸引力，并可能允许更快地将收入再投资。转向每周分红是一个有意的战略决策，旨在与每日期权策略保持一致 。
• SPYT： 目标是每月分红 。对于有每月预算周期的投资者来说，这是一种更传统的收益型基金分红频率，可能更受欢迎。

• 收入产生和收益管理：

• WDTE： 主要通过出售看跌期权获得的溢价产生收入。该策略明确限制了潜在的投资收益，因为基金的上涨空间被其出售的看跌期权的行使价所限制 。基金放弃了从标的工具价格高于期权行使价的上涨中获利的机会 。
• SPYT： 通过出售信用看涨期权价差获得的净溢价产生收入。通过持有标普500指数 ETF 作为基础资产，它在看涨期权价差的较高行使价以下保留了一定的上涨潜力 。如果标普500指数的价值上涨到高于较高行使价，SPYT 将从指数价值的进一步上涨中获利 。

• 费用比率：

• WDTE： 费用比率为 1.01% 。这代表了管理基金的年度成本。
• SPYT： 费用比率根据来源不同，为 0.87% 或 0.94% 。差异可能源于不同的报告期或来源。

• 分析： 根据现有数据，SPYT 的费用似乎略低于 WDTE。从长远来看，费用比率的差异会影响投资者的整体回报。

• 分析： 每周与每月分红的选择可能反映了不同的投资者偏好，也可能反映了不同的基础交易活动水平。WDTE 的每周目标可能需要比 SPYT 的每月目标更频繁地调整期权，这可能导致其费用比率略高。SPYT 的每月目标可能允许更慢的交易节奏。
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风险状况比较

 

• WDTE 0DTE 看跌期权策略相关的风险：

• 0DTE 期权风险： 由于到期时间极短，对突发的价格波动和市场波动高度敏感 。即使执行交易时出现轻微延迟，也可能显著影响交易结果 。
• 时间衰减（Theta）： 随着到期临近，价值迅速下降，需要准确及时的交易决策 。如果没有最后一刻有利的走势，许多 0DTE 期权的价格在整个交易日内都会因时间衰减而接近于零 。
• 市场波动性： 如果标普500指数大幅下跌，可能导致重大损失，因为基金有义务以行使价买入 。期权交易固有的杠杆作用放大了这种风险。
• 收益有限： 由于以有限的行使价出售看跌期权的性质，基金的潜在收益受到限制 。投资者放弃了从标普500指数大幅上涨中获利的机会 。
• 合成备兑看涨期权风险： WDTE 采用“合成”备兑看涨期权策略，其对标普500指数的长期敞口来自期权，这与传统的证券交易风险不同，并且取决于投资组合经理正确预测市场走势的能力 。

• SPYT 信用看涨期权价差策略相关的风险：

• 备兑看涨期权策略风险： SPYT 的策略类似于备兑看涨期权，涉及卖出看涨期权，限制了从高于行使价的价格上涨中获利的机会 。期权卖方放弃了从标的工具价格高于期权行使价的上涨中获利的机会 。
• 收益潜力受限： 信用看涨期权价差本质上将最大利润限制在收到的净溢价范围内 。虽然这定义了最大收益，但也意味着基金不会完全参与标普500指数的大幅上涨。
• 被指派风险： 如果标普500指数上涨到高于卖出的看涨期权的行使价，期权可能被行权，迫使基金出售其基础 ETF 持有 。如果涨幅很大，这可能导致以低于当前市场价值的价格出售。
• 市场波动性： 虽然风险在价差内是确定的，但显著的市场波动仍然会影响策略的盈利能力。例如，标普500指数的快速大幅上涨可能会将价格推高至远高于看涨期权价差的上限，从而限制潜在收益。

• 整体风险状况比较：

• WDTE： 由于直接参与每日 0DTE 期权交易，风险似乎更高，而 0DTE 期权以其波动性和快速亏损的潜力而闻名。该策略需要精确的时机和积极的管理才能驾驭极短的到期窗口。
• SPYT： 虽然也使用期权，但信用看涨期权价差的使用提供了更明确的风险状况。最大潜在损失是有限的，并且该策略受益于卖出的看涨期权的时间衰减。然而，收益潜力受限意味着该基金在强劲的牛市中可能表现不佳。持有标普500指数 ETF 作为基础资产使基金面临指数的一般市场风险。
• 分析： WDTE 和 SPYT 之间的选择可能取决于投资者的风险承受能力和对标普500指数的看法。WDTE 的策略可能提供更高的潜在收入（如较高的分红率所示），但由于 0DTE 期权的性质，也伴随着更高的波动性和损失风险。SPYT 的目标是实现仍然很高的目标收益率，其上涨空间有限，风险在看涨期权价差内是确定的，这可能使其成为相对于 WDTE 波动性稍低的选项。投资者需要权衡潜在的更高收入与 WDTE 的 0DTE 策略相关的更高风险。

业绩概览与比较

• WDTE 业绩：

• 成立日期：2023年9月18日 。相对较短的运营历史意味着尚未建立长期业绩趋势。
• 分红率（截至2025年4月30日）：30.85%（每周）。如此高的分红率是 WDTE 的一个关键特征，吸引了寻求收入的投资者。
• 30天期美国证监会收益率（截至2025年4月30日）：3.24% 。分红率与美国证监会收益率之间的显著差异表明，很大一部分分红可能并非来自净投资收入。
• 年初至今总回报率（按资产净值计算，截至2025年5月1日）：-4.90% 。这表明今年迄今为止的回报为负，表明产生的收入尚未完全抵消基金资产价值的下降。
• 成立以来总回报率（按资产净值计算，截至2025年5月1日）：10.69% 。尽管近期业绩不佳，但该基金自成立以来已显示出正回报。
• 费用比率：1.01% 。与广泛的市场 ETF 相比，这是一个相对较高的费用比率。
• Snippet IDs: 2

• SPYT 业绩：

• 成立日期：2024年3月7日 。与 WDTE 类似，SPYT 的运营历史也有限。
• 分红率（截至2025年4月30日）：20.00%（每月）。这也是一个很高的分红率，尽管低于 WDTE。
• 30天期美国证监会收益率（截至2025年4月30日）：0.59% 。SPYT 的分红率与美国证监会收益率之间的差异更为显著，表明更大一部分分红可能并非来自净投资收入。
• 年初至今总回报率（按资产净值计算，截至2025年4月30日）：-6.09% 。SPYT 今年迄今为止也经历了负回报。
• 成立以来总回报率（按资产净值计算，截至2025年4月30日）：6.12% 。与 WDTE 类似，SPYT 自成立以来已获得正回报，但低于 WDTE。
• 费用比率：0.87% 或 0.94% 。费用比率略低于 WDTE。
• Snippet IDs: 6

• 与标普500指数（SPY）比较：

• SPY 年初至今总回报率（按资产净值计算，截至2025年3月31日）：-4.28% 4。这为标普500指数的整体表现提供了一个基准。
• SPY 分红收益率（截至2025年5月1日）：1.24% 4。这是广泛的标普500指数 ETF 的典型收益率。
• Snippet IDs: 2

• 表2：业绩比较（截至最新数据）

指标	WDTE	SPYT	SPY（参考）
成立日期	2023/9/18	2024/3/7	1993/1/22
分红率	30.85%	20.00%	1.24%
分红频率	每周	每月	每季度
30天期美国证监会收益率	3.24%	0.59%	1.24%
年初至今总回报率（按资产净值计算）	-4.90%	-6.09%	-4.28%
成立以来回报率	10.69%	6.12%	N/A
费用比率	1.01%	0.87%-0.94%	0.0945%

•   **分析：** WDTE 的声明分红率显著高于 SPYT 和基准 SPY。然而，WDTE 的 30 天期美国证监会收益率远低于其分红率，表明很大一部分派息可能并非来自当期收入。SPYT 也观察到了相同的模式，尽管更为明显。年初至今，这两只基金的表现都逊于 SPY。与被动管理的 SPY 相比，WDTE 和 SPYT 的费用比率更高，这对于主动管理的期权策略 ETF 来说是典型的。投资者应谨慎对待仅将分红率作为投资回报指标的做法，尤其是在美国证监会收益率显著较低的情况下。下一节关于资本回报的信息将进一步阐明这些高分红率的来源。

 

资本回报的影响<...

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